Валютні ринки. Міжнародний валютний ринок

24.05.2022

Валютний ринок- це сфера економічних відносин, що виявляються під час здійснення операції з купівлі-продажу іноземної валюти та цінних паперів в іноземній валюті, тобто обмін валюти однієї країни на валюту іншої країни за певним номінальним валютним курсом, а також операцій з інвестування валютного капіталу.

Номінальний валютний (обмінний) курс- це відносна ціна валют двох країн, або валюта однієї країни, виражена у грошових одиницях іншої країни. Коли використовується термін "валютний курс", то йдеться про номінальний обмінний курс.

Встановлення курсу національної грошової одиниці в іноземній валюті зараз називається валютним котируванням. Курс національної грошової одиниці може визначатися як у формі прямий котируванняколи за одиницю приймається іноземна валюта, так і у формі зворотного котируванняколи за одиницю приймається національна грошова одиниця.

Переважна частина грошових активів, що продаються на валютних ринках, має вигляд депозиту до запитання у найбільших банках, які здійснюють торгівлю один з одним. Лише незначна частина ринку посідає обмін готівки. Саме на міжбанківському валютному ринку здійснюються основні котирування валютних курсів.

При виході на валютний ринок економічні суб'єкти мають різні цілі:

· Безперервне здійснення міжнародних розрахунків (підприємства - клієнти банків)

· Диверсифікація (зміна структури) валютних резервів та їх поповнення (комерційні, центральні банки)

· Отримання прибутку у вигляді різниці курсів валют і відсоткових ставок за різними борговими зобов'язаннями (комерційних банків, підприємств)

· Хеджування (страхування) від валютних та кредитних ризиків. При хеджуванні економічні агенти, бажаючи зменшити ризик, пов'язаний з коливаннями валютного курсу, які можуть негативно вплинути на їх капітал, прагнуть позбутися чистих зобов'язань в іноземній валюті, тобто досягти балансу між активами та пасивами в даній валюті

· Проведення валютної політики (Центральні банки, ФРС, казначейства);

З організаційно-технічної точки зору валютний ринок є сукупністю комунікаційних систем, що пов'язують між собою банки різних країн, що здійснюють міжнародні розрахунки та інші валютні операції.

Учасниками валютного ринку виступають:

· Комерційні банки, які диверсифікують свої портфелі з допомогою іноземних активів, а й здійснюють валютні угоди від імені фірм, які виходять зовнішні ринки як експортерів і імпортерів. Валютні угоди щодо експорту та імпорту товарів та послуг кожної країни складають основу визначення вартості національної валюти

· Центральні банки

· Валютні біржі, брокерські агенції

· міжбанківські корпорації

· Індивідуальні учасники валютного ринку.

Класифікація валютних ринків.Валютні ринки можна класифікувати за низкою ознак: у сфері поширення, стосовно валютним обмеженням, за видами валютних ресурсів, за рівнем організованості.

за сфері поширення- міжнародний і внутрішній валютні ринки, які, своєю чергою, складаються з низки регіональних ринків, утворюються фінансовими центрами окремих регіонах світу чи цієї країни.

Міжнародний валютний ринок- це ланцюг тісно пов'язаних між собою системою кабельних та супутникових комунікацій світових регіональних валютних ринків. Місця зосередження банків, спеціалізованих кредитно-фінансових інститутів, де здійснюються міжнародні валютні, кредитні, фінансові операції, угоди з цінними паперами та заставою є міжнародні фінансові центри.

Внутрішній валютний ринок- це валютний ринок однієї держави, тобто. ринок, що функціонує всередині цієї країни.

По відношенню до валютним обмеженнямможна виділити вільний та невільний валютні ринки. Валютні обмеження - це система державних заходів (адміністративних, законодавчих, економічних, організаційних) щодо встановлення порядку поведінки операцій із валютними цінностями. Валютні обмеження включають заходи щодо цільового регулювання платежів і переказів національної та іноземної валюти за кордон.

За видами застосовуваних валютних курсівВалютний ринок може бути з одним режимом та з подвійним режимом.

Ринок з одним режимом - це валютний ринок із плаваючими курсами валют, котирування яких встановлюється на біржових торгах

Валютний ринок з подвійним режимом - це ринок із одночасним застосуванням фіксованого та плаваючого курсу валюти. Введення подвійного валютного ринку використовується державою як міра регулювання руху капіталів між національним та міжнародним ринком позикових капіталів. Цей захід покликаний обмежити та контролювати вплив міжнародного ринку позичкових капіталів на економіку цієї держави.

За рівнем організованості валютний ринок буває біржовий та позабіржовий.

Біржовий валютний ринок- це організований ринок, який представлений валютною біржею, він є найдешевшим джерелом валюти та валютних коштів; заявки, що виставляються на біржові торги, мають абсолютну ліквідність.

Валютна біржа- підприємство, що організує торги валютою та цінними паперами у валюті. Її основна функція полягає не в отриманні високого прибутку, а в мобілізації тимчасово вільних грошових коштівчерез продаж валюти та цінних паперів у валюті та у встановленні курсу валюти.

Позабіржовий валютний ринок організується дилерами, які можуть бути чи не бути членами валютної біржі і ведуть його телефоном, телефаксом, комп'ютерними мережами.

Біржовий та позабіржовий ринки до певної міри суперечать один одному і взаємно доповнюють один одного. Це з тим, що, виконуючи загальну функцію з торгівлі валютою та обігу цінних паперів у валюті, вони застосовують різні методи та форми реалізації валюти та цінних паперів у валюті.

Переваги позабіржового валютного ринку полягають у:

· Досить низької собівартості витрат на операції з обміну валют. Дилери банків часто використовують очні валютні аукціони на біржі для зниження власних витрат на валютну конверсію укладанням договорів купівлі-продажу валюти за біржовим курсом до початку торгів на біржі. На біржі з учасників торгів знімаються комісійні, сума яких у прямої залежності від суми проданих валютних і рублевих ресурсів. З іншого боку, законом встановлено податку біржові угоди. У позабіржовому ринку для уповноваженого банку після того, як було знайдено контрагенту угоди, операція валютної конверсії здійснюється практично безкоштовно

· Більш високої швидкості розрахунків, ніж при торгівлі на валютній біржі. Це пов'язано передусім про те, що позабіржовий валютний ринок дозволяє проводити операції протягом усього операційного дня, а чи не у суворо певний час біржовий сесії.

При класифікації валютних ринків також виділяють ринки євровалют, єврооблігацій, євродепозитів, єврокредитів, а також чорний та сірий ринки.

Ринок євровалют- це міжнародний ринок валют країн Західної Європи, де здійснюються операції у валютах цих країн. Функціонування ринку євровалют пов'язане з використанням валют у безготівкових депозитно-позикових операціях за межами країн-емітентів цих валют.

Ринок єврооблігаційвиражає фінансові відносини за борговими зобов'язаннями при довгострокових позиках у євровалютах, що оформлюються у вигляді облігацій позичальників. Облігація містить дані про суму боргу, умови та строки його погашення, порядок отримання відсотків відповідно до купонів (купон - частина облігаційного сертифікату, яка при відділенні від нього дає власнику право на отримання відсотка).

Ринок євродепозитіввисловлює стійкі фінансові відносини щодо формування вкладів у валюті в комерційних банках іноземних держав за рахунок коштів, що звертаються на ринку євровалют.

Ринок єврокредитіввиражає стійкі кредитні зв'язки та фінансові відносини щодо надання міжнародних позик у євровалюті комерційними банками іноземних держав.

Ринок спот, або ринок негайного постачання валюти (протягом 2 робочих днів).

Терміновий (форвардний)валютний ринок. Якщо учаснику валютного ринку потрібно купити іноземну валюту через певний період, він може укласти так званий терміновий контракт на купівлю цієї валюти. До термінових валютних контрактів відносяться форвардні контракти, ф'ючерсні контракти та валютні опціони.

Як форвардний, так і ф'ючерсний контракт є угодою між двома сторонами про обмін фіксованої кількості валюти на певну дату в майбутньому за заздалегідь обумовленим (терміновим) валютним курсом. Обидва контракти є обов'язковими до виконання. Відмінність між ними полягає в тому, що форвардний контракт полягає поза біржею, а ф'ючерсний контракт купується і продається тільки на валютній біржі з дотриманням певних правил за допомогою відкритої пропозиції ціни валюти голосом.

Валютний опціон- це контракт, який надає право (але не зобов'язання) одному з учасників угоди купити чи продати певну кількість іноземної валюти за фіксованою ціною протягом певного періоду часу.

При укладанні конкретних угод купівлі-продажу валюти використовуються:

Спот-курс- Вартість одиниці іноземної валюти однієї країни, виражена в одиницях валюти іншої країни, встановлена на момент укладання угоди, що передбачає негайну оплату та поставку валюти (за умови обміну валютами банками-контрагентами на другий робочий день з дня укладання угоди).

Форвардний (терміновий) курс- ціна, за якою ця валюта продається або купується за умови постачання її на певну дату в майбутньому. Форвардні (термінові) угоди з валютою служать страхуванню учасників від ризику більших втрат та вилучення спекулятивного прибутку на різниці курсів (форвардного та спот) на момент поставки валюти.

Усі розрахунки за міжнародними операціями між безпосередніми учасниками валютних угод здійснюються через банки, які розглядають валютні операції як один із засобів отримання доходу. Тому при котируванні банки встановлюють два види валютних курсів: курс покупця , за яким банк купує валюту, та курс продавця, яким банк продає валюту.

Різниця між ними, що є доходом банку, називається спредом , або маржею, якіповинні покривати операційні витрати банку та забезпечувати йому нормальний прибуток під час проведення операцій із валютою.

Терміновий валютний курсскладається з курсу спот на момент укладання угоди та премії чи дисконту, тобто надбавки чи знижки, залежно від процентних ставок на даний момент. Валюта з вищою відсотковою ставкою продаватиметься на форвардному ринку з дисконтом по відношенню до валюти з нижчою відсотковою ставкою. І навпаки, валюта з нижчою відсотковою ставкою продаватиметься на форвардному ринку з премією щодо валюти з вищою відсотковою ставкою. У міжнародній практиці поряд із різницею у відсоткових ставках використовується відсоток за депозитами на міжбанківському лондонському ринку, тобто ставка ЛІБОР. Різниця між форвардним валютним курсом та курсом спот обчислюється за формулою:

де – курс спот (кількість національної валюти на одиницю іноземної)

Процентні ставкиза депозитами у національній та іноземній валюті

Термін форварда (день).

Терміновий валютний ринок дозволяє як страхувати валютні ризики, і спекулювати валютою.

Операції своп дають можливість отримувати без валютного ризику необхідну валюту, компенсувати тимчасовий відлив капіталів із країни, регулювати структуру валютних резервів, зокрема офіційних.

У практиці міжнародних розрахунків дуже широко використовуються крос-курси , тобто. співвідношення між двома валютами, які встановлюються з їхнього курсу по відношенню до курсу третьої валюти.

Валютний ринок, як і будь-який інший ринок, потребує певного регулювання та контролю з боку держави. Валютне регулювання включає:

· Порядок проведення валютних операцій

· Формування валютного резерву країни та валютних фондів господарюючих суб'єктів,

· Валютний та експортний контроль.

Суб'єкти валютних відносин на валютному ринку поділяються на резидентів та нерезидентів.

До валютних операцій належать операції, пов'язані з:

· Переходом права власності на валютні цінності

· Використанням як засіб платежу валюти, а також рубля при здійсненні зовнішньоекономічної діяльності

· Ввезенням та пересиланням в Республіку Білорусь і вивезенням та пересиланням з неї за кордон валютних цінностей

· Здійсненням міжнародних грошових переказів.

Валютні операції поділяються на

· поточні операції

· Операції, пов'язані з рухом капіталу.

Держава розробляє та проводить певну валютну політику. Валютна політика є діяльність держави щодо цілеспрямованого використання валютних коштів. Зміст валютної політики багатогранно і включає вироблення основних напрямів формування та використання валютних коштів, розробку заходів, вкладених у ефективне використання цих коштів.

Головним виконавчим органом валютного регулювання є Центральний банк Республіки Білорусь у (Національний банк), а конкретними виконавцями - уповноважені комерційні банки, суб'єкти господарювання та громадяни.

Національний банк Республіки Білорусь:

· Керує валютними операціями

· Видає комерційним банкам ліцензії на здійснення операцій у валюті на території Республіки Білорусь і за кордоном і контролює їх виконання

· Видає дозволи уповноваженим підприємствам на право торгівлі за валюту

· Видає дозволи господарюючим суб'єктам на відкриття поточних та депозитних рахунків за кордоном

· Вводить обмеження для комерційних банків на обсяги залучення кредитів з-за кордону, встановлює їм максимальні розміривалютного, процентного та курсового ризику

· Керує валютними резервами, що перебувають на його балансі, визначає сферу та порядок обігу іноземної валюти на території Республіки Білорусь

· Регулює валютний ринок Республіки Білорусь і курс рубля до іноземних валют

· Встановлює єдині форми обліку, звітності, документації та статистики валютних операцій

· Готує та публікує статистику валютно-фінансових операцій Республіки Білорусь за прийнятими міжнародними стандартами.

Опціон Ф'ючерс Форвардний контракт Своп Валютний ринок Форекс Спот Ринок капіталів(фондовий дилінг) Грошовий ринок (Money market)Вексель казначейський, агентський, муніципальний,
комерційний, банківський Депозитний сертифікат Ощадний сертифікат Договір РЕПО Пайовий інвестиційний фонд (ПІФ) Ринок дорогоцінних (банківських) металів Ринок нерухомості(Рієлтор)

На валютному ринку відбувається узгодження інтересів інвесторів, продавців та покупців валютних цінностей. Західні економісти характеризують валютний ринок з організаційно-технічної точки зору як сукупну мережу сучасних засобів зв'язку, що поєднують національні та іноземні банки та брокерські фірми.

Історія

Передумови для розвитку та становлення сучасного валютного ринку

Операції з обміну валют існували ще у стародавньому світі та в середні віки. Однак сучасні валютні ринки виникли у XIX столітті. Основними передумовами, що сприяли становленню валютного ринку на сучасному розумінні з'явилися такі :

широкий розвиток різних міжнародних економічних зв'язків;
створення світової валютної системи, заснованої на організації та регулюванні валютних відносин, закріплена міждержавними угодами;
широке поширення кредитних коштів міжнародних розрахунків та платежів;
укрупнення та централізація банківського капіталу, широкий розвиток кореспондентських відносин між банками різних країн, що включають ведення кореспондентських рахунків в іноземній валюті;
розвиток інформаційних технологій і засобів зв'язку: телеграфу, телефону, телексу, що спростило контакти між валютними ринками і скоротило час на отримання інформації про вчинені угоди.

Національні валютні ринки, що розвиваються, і їх взаємодія сформували єдиний світовий валютний ринок, на якому стали вільно звертатися провідні валюти у світових фінансових центрах.

Види валютних операцій, їх еволюція

Історично у міжнародному обороті розрізнялися два основних способи платежу: трасування та ремітування, які застосовувалися у міжнародному обороті до Першої світової війни та частково (меншою мірою) у період між Першою та Другою світовими війнами.

Термін "трасування" пов'язаний з використанням переказного векселі - тратти. При платежі з цього методу кредитор виписує тратту на боржника у його валюті (наприклад, кредитор у Лондоні пред'являє боржнику в Чикаго вимога про сплату боргу доларах) і продає її своєму валютному ринку за банківським курсом покупця. Таким чином, при трасуванні кредитор виступає як активна сторона, він продає вексель у валюті боржника на своєму валютному ринку.

Під час ремітування активною особою виступає боржник: він купує валюту кредитора на своєму валютному ринку за курсом продавця.

У перші роки після Другої світової війни до кінця 1950-х років, коли діяли валютні обмеження, промислово розвинених країнпереважали валютні угоди спот (з негайною поставкою валюти) та термінові угоди «форвард».

З 1970-х років стали розвиватися ф'ючерсні та опціонні валютні угоди. Такі угоди надали нові можливості всім учасникам валютного ринку як для валютних спекулянтів , так і для хеджерів , тобто для захисту від валютних ризиків та отримання спекулятивного прибутку . Банки стали здійснювати валютні угоди разом із операціями «своп» із відсотковими ставками.

Основні характеристики сучасних світових валютних ринків

Сучасні світові валютні ринки характеризуються такими основними особливостями.

Міжнародний характер валютних ринків з урахуванням глобалізації світогосподарських зв'язків, широкого використання електронних засобів зв'язку реалізації операцій та розрахунків.
Безперервний, безперервний характер здійснення операцій протягом доби поперемінно у всіх частинах світу.
Уніфікований характер валютних операцій.
Використання операцій на валютному ринку з метою захисту від валютних та кредитних ризиків за допомогою хеджування.
Величезна частка спекулятивних та арбітражних операцій, які багаторазово перевершують валютні операції, пов'язані з комерційними угодами. Число валютних спекулянтів різко зросла і включає не тільки банки та фінансово-промислові групи, ТНК, але і безліч інших учасників, включаючи фізичних та юридичних осіб.
Волатильність курсів валют не завжди залежить від фундаментальних економічних факторів.

Сучасний валютний ринок виконує такі функції:

Забезпечення своєчасності міжнародних розрахунків.
Створення можливостей для захисту від валютних та кредитних ризиків.
Забезпечення взаємозв'язку світових валютних, кредитних та фінансових ринків.
Створення можливостей для диверсифікації валютних резервів держави, банків, підприємств.
Ринкове регулювання курсів валют на основі взаємодії попиту та пропозиції валют.
Можливість реалізації валютної політики як частини державної економічної політики. Можливість реалізації узгоджених дій різних держав з метою цілей макроекономічної політики в рамках міждержавних угод.
Надання можливостей учасників валютного ринку отримання спекулятивної прибутку з допомогою арбітражних операцій.

За обсягом операцій валютний ринок значно перевищує інші сегменти ринку. Так, щоденний обсяг операцій у 1997 р. на ринку акцій оцінювався в 100-150 млрд. доларів, на ринку облігацій - 500-700 млрд дол., а на валютному ринку - 1,4 трлн дол. (проти 205 млрд дол. 1986 р.). В даний час обсяг валютних операцій становить близько 4-х трильйонів доларів на день.

Інструменти валютного ринку

На сучасному валютному ринку можна назвати такі види угод.

Валютні операції з негайним постачанням («спот»)

За допомогою операції "спот" банки забезпечують потреби своїх клієнтів в іноземній валюті, перелив капіталів, у тому числі "гарячих" грошей, з однієї валюти в іншу, здійснюють арбітражні та спекулятивні операції.

Термінові угоди з іноземною валютою

До термінових валютних угод відносять форвардні, ф'ючерсні та опціонні угоди, а також валютні свопи.

Форвардні угоди

Опціони

Валютні свопи

Валютний своп (англ. swap- мена, обмін) є угоду, що поєднує купівлю-продаж двох валют за умов негайної поставки з одночасної контругодою на певний термін із тими самими валютами. Кожна сторона є одночасно продавцем та покупцем певної кількості валюти. Валютний своп перестав бути стандартним біржовим контрактом.

За операціями «своп» готівкова угода здійснюється за курсом спот, який у контругоді (терміновій) коригується з урахуванням премії чи дисконту залежно від динаміки валютного курсу. При цьому клієнт економить на маржі - різниці між курсами продавця та покупця за готівковою угодою. Операції «своп» зручні для банків: вони не створюють відкриту позицію (купівля покривається продажем), тимчасово забезпечують необхідною валютою без ризику, пов'язаного зі зміною її курсу.

Учасники валютного ринку

Основними учасниками валютного ринку є:

Центральні банки. У їхню функцію входить управління державними валютними резервами та забезпечення стабільності обмінного курсу. Для реалізації цих завдань можуть проводитися як прямі валютні інтервенції, так і опосередкований вплив – через регулювання рівня ставки рефінансування, нормативи резервування тощо.
Комерційні банки. Вони проводять основний обсяг валютних операцій. У банках тримають рахунки інші учасники ринку та здійснюють через них необхідні для своїх цілей конверсійні та депозитно-кредитні операції. У банках концентруються сукупні потреби товарних та фондових ринків в обміні валют, а також у залученні/розміщенні коштів. Окрім задоволення заявок клієнтів, банки можуть проводити операції та самостійно за рахунок власних коштів. Зрештою, міжнародний валютообмінний ринок (форекс) є ринок міжбанківських угод. Найбільший вплив мають великі міжнародні банки, щоденний обсяг операцій яких сягає мільярдів доларів. Обсяг одного міжбанківського контракту з реальним постачанням валюти на другий робочий день (ринок спот) зазвичай становить близько 5 млн доларів США або їх еквівалент. Вартість одного конвертаційного платежу складає від 60 до 300 доларів. Крім цього, доводиться нести витрати до 6 тис. доларів на місяць на міжбанківський інформаційно-торговельний термінал. Через ці умови, на Форексі не проводять конвертацій невеликих сум. Для цього дешевше звернутися до фінансових посередників (банку або валютного брокера), які проведуть конвертацію за певний відсоток суми угоди. При великій кількості клієнтів та різноспрямованих заявках регулярно виникає ситуація внутрішнього клірингу, коли посереднику не потрібно звертатися до стороннього контрагента (не потрібно проводити реальну конвертацію через Форекс). Але свої комісійні посередники отримують із клієнтів завжди. Саме через те, що на Форекс потрапляють не всі клієнтські заявки, посередники можуть запропонувати клієнтам комісійні, які суттєво нижчі від вартості прямих операцій на Форексі. У той самий час, якщо усунути посередників, вартість конвертації кінцевого клієнта неминуче зросте.
Фірми, що здійснюють зовнішньоторговельні операції. Сумарні заявки від імпортерів формують стійкий попит іноземну валюту, як від експортерів - її пропозицію, зокрема у вигляді валютних депозитів (тимчасово вільних залишків на валютних рахунках). Як правило, фірми прямого доступу на валютний ринок не мають і проводять конверсійні та депозитні операції через комерційні банки.
Міжнародні інвестиційні компанії, пенсійні та хеджеві фонди, страхові компанії. Їхнє основне завдання - диверсифіковане управління портфелем активів, що досягається розміщенням коштів у цінних паперах урядів та корпорацій різних країн. На дилерському сленгу їх називають просто фундаціями (англ. funds). До даному видуможна також віднести великі транснаціональні корпорації , здійснюють іноземні виробничі інвестиції: створення філій, спільних підприємств тощо.
Валютні біржі. У ряді країн функціонують національні валютні біржі, до функцій яких входить здійснення обміну валют для юридичних осібта формування ринкового валютного курсу. Держава зазвичай активно регулює рівень обмінного курсу, користуючись компактністю місцевого біржового ринку.
Валютні брокери. У їхню функцію входить зведення покупця та продавця іноземної валюти та здійснення між ними конверсійної чи позичково-депозитної операції. За своє посередництво брокерські фірми стягують брокерську комісію у вигляді відсотка суми угоди. Але сума цієї комісії найчастіше менша, ніж різниця між позичковим відсотком банку та ставкою за банківським депозитом. Банки також можуть виконувати цю функцію. У цьому випадку вони не видають кредиту та не несуть відповідні ризики.
Приватні особи. Громадяни проводять широкий спектр операцій, кожна з яких невелика, але в сумі можуть формувати додатковий попит або пропозицію: оплата закордонного туризму; грошові перекази заробітної плати, Пенсій, гонорарів; купівлі/продажу готівкової валюти як засобу заощадження; спекулятивні валютні операції

Примітки

Література

Д. Ю. Піскулов « Теорія та практика валютного дилінгу».

Див. також

Міжнародні валютні системи та режими валютного курсу
Монометалізм / Біметалізм
Фіксований / Плаваючий курс
Міжнародні валютні системи
Міжнародні фінансові організації

Прочитавши цю статтю, ви дізнаєтесь, що таке валютний ринок та валютний курс. Ми докладно розглянемо ці поняття, дамо їх класифікації та наведемо приклади.

Валютний ринок - це сфера економічних відносин, які виникають під час операцій продажу чи купівлі цінних паперів у іноземній валюті (чи самої іноземної валюти), і навіть що з інвестуванням валютного капіталу. Це офіційний фінансовий центр, в якому зосереджені продаж та купівля всього вищезгаданого на основі пропозиції та попиту на нього.

Функціональні, інституційні та організаційно-технічні особливості валютних ринків

Валютні ринки з точки зору функціональності забезпечують сьогодні здійснення різних міжнародних розрахунків, а також страхування від ризиків, пов'язаних із валютою, диверсифікацію валютних резервів, отримання прибутку учасниками через різницю курсів, валютну інтервенцію. З інституційної позиції є сукупністю інвестиційних компаній, уповноважених банків, брокерських контор, різних бірж, і навіть іноземних банків, які здійснюють валютні операції. Валютний ринок з погляду організаційно-технічної - сукупність зв'язують один з одним банки різних країн комунікаційних систем, які здійснюють міжнародні розрахунки та інші валютні операції.

Учасники валютного ринку на біржі та поза нею

Суб'єкти, що беруть участь на біржі, - підприємці, брокери, дилери та гравці. Існують також суб'єкти, які перебувають поза валютною біржею. Це такі учасники валютного ринку, як:

брокерська контора;
уповноважений банк РФ;
громадянин;
господарюючий суб'єкт;
інвестиційна компанія;
іноземний банк

Валютний курс

Національна валюта на валютному ринку обмінюється за власний кошт інших держав. Валютний курс - це пропорція, кількісне співвідношення, у якому обмінюється на грошову одиницю тієї чи іншої країни валюта деякої держави. Іншими словами, це ціна одиниці іноземної валюти, виражена в деякій кількості грошових одиниць національної. Саме цим курсом визначається ситуація на валютному ринку. Коли зростає ціна одиниці іноземної валюти в перерахунку на вітчизняну, виникає знецінення вітчизняної, і навпаки.

Види валютних курсів

Вирізняють такі види:

фіксований - встановлене офіційне співвідношення між валютами тих чи інших держав, що ґрунтується на взаємному паритеті;
вагається - валютний курс, що змінюється вільно під впливом пропозиції та попиту;
плаваючий - різновид коливається, що передбачає застосування механізму валютного регулювання.

1976 року на Ямайській конференції було вирішено запровадити систему плаваючого курсу. Держава, як правило, накладає на вивезення, ввезення та пересилання іноземної та національної валюти за кордон та з-за кордону певне обмеження. Співвідношенням пропозиції та попиту визначаються всі ціни ринкової економіки, і навіть ціни на валюту (тобто валютні курси).

Від чого залежать попит та пропозиція на ринку валюти?

Від наступних факторів залежать розміри пропозиції та попиту на валютному ринку:

від обсягів торгівлі між державами (наприклад, попит на марку тим більший, чим більший торговельний обмін країни з Німеччиною);
від стану економіки держави та масштабів інфляції;
від купівельної спроможності національних валют.

Остання визначається кількістю однакових послуг та товарів, які можна придбати на деяку суму різних національних валют (іншими словами, споживчий кошик). Наприклад, на 100 рублів, франків, доларів тощо.

Споживчий кошик

Проте співвідношення валют у різних країнах щодо купівельної спроможності різні товари неоднаково. У світовій практиці сьогодні валютний курс можна визначити на підставі паритету купівельної спроможності. Він постає як результат зіставлення обсягу благ, які можна купити на ринках різних країн у національній валюті. У кошик у разі відбирають однаковий набір благ і визначають необхідну суму придбання цього набору у різних країнах.

Лише при використанні безлічі різних послуг і товарів, що входять до споживчого кошика двох держав, можна досягти об'єктивності порівняння. Наприклад, якщо в Росії кошик коштуватиме 815 рублів, а в Сполучених Штатах - 100 доларів, то валютний курс (ціна одного долара) дорівнюватиме 8 руб. 15 коп., 19 центів становитиме ціна одного рубля. Тому якщо нашій країні подвоїться ціни, а США вони залишаться незмінними, то курс долара до рубля у разі, якщо інші умови обміну залишаться колишніми, зросте вдвічі. Але насправді валютний курс може суттєво відхилятися під впливом багатьох причин. Наприклад, курс обміну може підвищуватися під впливом попиту валюту.

Проте найбільша складність у тому, що єдиного способу, як визначити склад споживчого кошика, немає. Структура споживання товарів і послуг, що входять до неї, в різних країнах дуже різна. Проте іншого шляху визначення курсу валют немає.

Класифікації валютних ринків

Можна класифікувати валютні ринки за багатьма ознаками: стосовно різних валютних обмежень, у сфері поширення, за рівнем організованості та видами валютних ресурсів.

За широтою охоплення, тобто по сфері поширення, виділяють внутрішній і міжнародний валютні ринки. І той, і інший складаються у свою чергу з регіональних, що утворюються фінансовими центрами у регіонах цієї країни чи світу (наприклад, Московський валютний ринок).

Міжнародний та внутрішній ринки валюти

Міжнародний об'єднує валютні ринки всіх країн світу. Під ним мається на увазі ланцюг світових регіональних ринків, пов'язаних системою супутникових та кабельних комунікацій. Між ними спостерігається перелив коштів під впливом поточної інформації, і навіть прогнозів щодо можливого становища тих чи інших валют, які роблять провідні учасники ринку.

Внутрішній валютний ринок - ринок однієї держави, тобто, що функціонує в межах тієї чи іншої країни. Він складається з регіональних внутрішніх ринків, які включають до свого складу валютні центри яких перебувають у міжбанківських біржах.

Вільні та невільні ринки

Можна виділити також невільний та вільний валютні ринки по відношенню до тих чи інших валютних обмежень.

Останні є систему заходів держави (адміністративних, організаційних, економічних, законодавчих) щодо встановлення порядку здійснення операцій з різними валютними цінностями. Вони включають заходи, спрямовані на цільове регулювання платежів, а також переказів за кордон іноземної та національної валюти. Валютно- фінансовий ринок, у якому присутні валютні обмеження, є невільним, а разі їх відсутності - вільним.

Ринки з одним та з подвійним режимом

Ринок за видами валютних курсів, що на ньому використовуються, може бути з подвійним або одним режимом. З одним режимом – коли існують вільні валютні курси, тобто курси валют є плаваючими, їхнє котирування встановлюється на біржах під час торгів. Наприклад, офіційний курс рубля встановлюється завдяки фіксингу.

Фіксинг

Фіксинг у Росії здійснюється Центральним Банком РФ на Московській біржі. Він є визначення щодо рубля курсу долара США. Курс фіксингу в такий спосіб - це єдиний курс ЦП на валютному ринку РФ. Використовуючи інформацію агентства "Рейтер" про крос-курси, він виводить через нього курс рубля по відношенню до інших валют. Двічі на тиждень відбувається валютний фіксинг. ЦБ РФ в день його повідомляє курси основних вільно конвертованих валют по відношенню до рубля шляхом публікації у ЗМІ.

Подвійний режим

Ринок із подвійним режимом - той, на якому застосовується одночасно плаваючий та фіксований курс валюти. Прикладом його є валютний ринок РФ. Введення такого режиму використовується країнами як захід, спрямований на регулювання руху капіталів на міжнародному та національному ринку позичкових капіталів. Такий захід покликаний контролювати та обмежити вплив на економіку цієї країни міжнародного ринку позичкових капіталів. У нашій державі, наприклад, "Зовнішекономбанк" по відношенню до блокованих рахунків для іноземних інвестицій (якщо розрахунки завершені не повністю) застосовує валютний курс рубля, який є комерційним, встановленим ЦБ РФ.

Позабіржовий та біржовий ринки

За рівнем організованості буває позабіржовий і біржовий валютний ринок (Московської біржі, наприклад). Біржовий - організований ринок, представлений валютною біржею, тобто підприємством, яке організує торги валютою та цінними паперами у ній. Біржа комерційним підприємством не є. Головна функція її - над отриманні прибутку, а мобілізації коштів, є тимчасово вільними, через продаж валюти, і навіть цінних паперів у ній, й у встановленні валютного курсу, тобто ринкової її вартості. У нашій країні, наприклад, найбільшим є валютний ринок Московської біржі. Вона була створена у 2011 році шляхом злиття ММВБ та РТС.

Ряд переваг має біржовий валютний ринок. Він є найдешевшим джерелом валютних коштів та валюти; заявки, що виставляються на торги абсолютну ліквідність. Що таке ліквідність цінних паперів та валюти? Вона означає їхню здатність швидко перетворюватися на валюту національну без втрат у ціні.

Валютний позабіржовий ринок організується різними дилерами. Вони можуть бути або не членами валютної біржі і вести свою діяльність по комп'ютерних мережах, телефаксу, телефону.

Позабіржовий та біржовий валютний ринок, розвиток яких відбувається паралельно, певною мірою один одному суперечать. Одночасно вони взаємодоповнюють. Пов'язано це з тим, що, виконуючи своєю діяльністю загальну функцію щодо обігу цінних паперів та торгівлі валютою, вони використовують різні форми та методи реалізації валюти та цінних паперів у ній.

Переваги валютного позабіржового ринку полягають у наступному. По-перше, у досить низькій собівартості пов'язаних з операціями з обміну валют витрат. Часто дилери банків застосовують очні валютні аукціони зниження своїх витрат за валютну конверсію, укладаючи договори продажу та купівлі валюти за курсом, встановленому на початок торгів. Знімаються комісійні з учасників торгів на біржі, і їхня сума безпосередньо залежить від суми рублевих та валютних ресурсів, які вдалося продати. Законом, крім того, встановлено спеціальний податок на правочини на біржі. Операція валютної конверсії на позабіржовому ринку здійснюється для уповноваженого банку після знаходження контрагента по угоді практично безплатно.

По-друге, тут швидкість розрахунку вища, ніж при торгівлі на біржі. Пов'язано це, головним чином, про те, що валютний позабіржовий ринок дозволяє здійснювати угоди протягом операційного дня у час, а чи не лише у конкретний час біржовий сесії. Тому дуже важливим є позабіржовий валютний ринок. Розвиток його необхідне кожній державі для швидшого та менш витратного обміну валюти.

Позабіржовий ринок за обсягом торгівлі значно перевищує біржовий. Найбільш ліквідним у світі на сьогоднішній день вважається позабіржовий ринок Forex. Він цілодобово працює у всіх світових фінансових центрах (від Токіо до Нью-Йорка).

Інші види валютних ринків

Слід виділити також при класифікації валютних ринків ринки єврооблігацій, євровалют, єврокредитів, євродепозитів, "сірий" і "чорний" ринки.

Ринок євровалют є міжнародним ринком західноєвропейських валют, де відбуваються операції у валютах цих держав. Його функціонування пов'язане з тим, що валюти використовуються у депозитно-позикових безготівкових операціях за межами держав-емітетів. На ринку єврооблігацій відбуваються фінансові відносини в євровалютах щодо боргових зобов'язань у разі довгострокових позик, що оформлюються як облігації позичальників.

На ринку євродепозитів здійснюються фінансові відносини щодо вкладів комерційних банків різних держав у валюті за рахунок коштів, що звертаються на ринок євровалют. Відповідно, на ринку єврокредитів відбуваються стійкі фінансові відносини та кредитні зв'язки щодо надання різних міжнародних позик комерційними банками держав у валюті.

Інтервенції ЦП

Інтервенції на валютному ринку здійснюються ЦП тих чи інших країн для маніпулювання валютним курсом цих країн. Часом вони проводяться організовано кількома ЦП. Наприклад, інтервенції Банку Японії, ФРС та ЄЦБ призвели до того, що у 2011 році на 2% впала ціна ієни. Це було зроблено для того, щоб підтримати Японію після серйозного землетрусу, що стався тут. Підтримці економіки цієї країни сприяло зниження ієни щодо долара.

Крім зміни котирувань тих чи інших валют, інтервенції також використовуються контролю держави за волатильністю ринку валют, управління ліквідністю, збільшення резервів ЦБ (у різних валютах), стимулювання відтоку і припливу капіталів. Найчастіше інтервенції здійснюються у короткостроковому періоді. Вони бувають фіктивні та реальні. Центробанк при реальних інтервенціях справді здійснює вкидання або скуповування валюти. При фіктивних він лише декларує свій намір здійснити ті чи інші грошові операції. Фіктивні інтервенції також бувають спрямовані зміну котирувань валюти, хоча мають у своїй дуже короткочасні наслідки.

Тепер ви знаєте, що таке валютний ринок та валютний курс. Ці теми є дуже важливими у міжнародній економіці, особливо сьогодні, коли курси валют стрімко змінюються.

Міжнародний валютний ринок Основні види валютних операцій Міжнародний кредитний ринок Євроринок валют та кредитів

Міжнародний валютний ринок. Основні види валютних операцій

Купівля та продаж іноземної валюти здійснюються на валютних ринках, що є офіційними центрами, де такі угоди здійснюються за певним курсом. У більш широкому значенні під валютним ринкомрозуміють сферу економічних відносин, що виникають під час здійснення операцій із купівлі-продажу іноземної валюти. На валютних ринках також здійснюються операції, пов'язані з рухом капіталу (купівля-продаж цінних паперів в іноземній валюті, валютне інвестування).

Валютні ринки склалися у ХІХ ст. Залежно від обсягу торгівлі валютою, кількості валют, що торгуються серед валютних ринків можна виділити національні (локальні), регіональні та світові. Зростання обсягів операцій на національних ринках та поглиблення взаємозв'язків між ними призвели до утворення єдиного світового валютного ринку

Після 1980-х років відзначено швидке зростання операцій на світовому валютному ринку. У 1989 р. щоденний обсяг операцій із валютою у світі досяг 590 млрд дол., 1995 р. - 1190 млрд, 2001 р. - 1200 млрд. У перше десятиліття XX в. Високі темпи зростання обсягу операцій на світовому валютному ринку збереглися. У 2004 р. обсяг щоденних операцій склав 1934 млрд дол., у 2010 – 3971 млрд, а у 2013 р. – 5345 млрд дол.

Зрозуміло, масштаби операцій, які здійснюються з валютою, набагато перевищують потреби комерційних угод. Валютні ринки все більш широко використовуються для управління валютними та кредитними ризиками, важливе місце нині займають також спекулятивні та арбітражні операції.

Швидке зростання валютних ринків чималою мірою пов'язане з катастрофою Бреттон-Вудської валютної системи. Ямайська система, в якій дозволено вільний вибір режиму валютного курсу, хоч і дає центральним банкам ширші можливості для маневру, призвела до посилення повсякденної нестабільності валютних курсів. Одним із наслідків цього стало зростання масштабів валютної спекуляції. Вважається, що валютна спекуляція забезпечує ліквідність, проте вона надає дестабілізуючу дію ринку. Саме тому велике значення мають інтервенції центральних банків.

Ці інтервенції не завжди дають бажаний результат. Періодично тиск зазнають практично всіх валют, у яких здійснюються угоди. Проте роль центральних банків як стабілізаторів валютного ринку залишається дуже значною. У 1990-х років зусилля центральних банків та фінансових органів дозволили загалом стабілізувати становище на світових валютних ринках. Однак у першому десятилітті ХХІ ст. нестабільність курсів валют, зокрема долара США щодо євро, показала, що центральні банки не в змозі протистояти дії стихійних ринкових сил.

З іншого боку, зниження курсу національної валюти стосовно іноземних валют у ряді випадків виявляється вигідним, оскільки дозволяє стимулювати національний експорт. І цю обставину також слід враховувати під час аналізу валютної політики тієї чи іншої країни.

На світовому валютному ринку існує внутрішня ієрархія. Два центри (Лондон та Нью-Йорк) далеко випереджають інші валютні ринки. При цьому обсяг щоденних угод із валютою у Великій Британії (понад 2720 млрд дол, у 2013 р.) у 2 рази перевищує обсяг торгівлі в США.

Величезними валютними ринками в Європі є Франкфурт-на-Майні, Цюріх, Париж, Брюссель, в Азії - Токіо, Сінгапур та Гонконг. В останні роки значно зріс обсяг валютних операцій у Нідерландах, Франції та Австралії.

Хоча у валютній торгівлі є величезна кількість учасників, домінуюче становище у 2013 р. займали чотири банки «Дойче банк» (Франкфурт-на-Майні), «Сітігруп» (Нью-Йорк), «Барклайз» (Великобританія), «Ю-Бі -Ес» (Цюріх, Швейцарія», які зосередили у своїх руках понад 50% операцій із купівлі-продажу валюти.

Світовий валютний ринок, що діє цілодобово, має децентралізований характер. Основна частина операцій з валютою відбувається між великими банкамиз використанням найновішої електронної апаратури. Саме її впровадження дозволило скоротити час виконання угод, проте не повністю зняло валютний ризик, враховуючи багатогодинну різницю між віддаленими частинами ринку (різниця в часі між Токіо та Лондоном становить 9 год, між Лондоном та Нью-Йорком – 5 год, між Нью-Йорком та Токіо – 10 год). Операції на світовому валютному ринку уніфіковано.

У деяких країнах (зокрема у Росії) певну роль грають валютні біржі. Проте з розвитком національного валютного ринку ця роль поступово знижується.

Російський валютний ринок наприкінці першого десятиліття XXI в. хоча щоденні обсяги торгівлі на ньому значно зросли (до 70 млрд 2012 р.), залишався місцевим (локальним). Основними сегментами були біржовий, позабіржовий (міжбанківський) та ф'ючерсний ринки. Питома вага біржового сегмента, який у минулому мала більше значення, до 2013 р. суттєво знизилася.

Світова фінансово-економічна криза привела до зниження середніх денних показників обороту російського валютного ринку. У 2008 р. вони склали 82,3 млрд дол., у 2009 р. впали до 51,2 млрд і в 2012 р. ще не досягли передкризового максимуму.

У міру виходу російської економіки з кризи обсяг валютних операцій на внутрішньому валютному ринку зростатиме.

На валютних ринках здійснюються валютні операції, що є угоди з приводу купівлі-продажу валюти, внаслідок чого відбувається зміна власника національної та іноземної валюти (або двох іноземних валют). До валютних операцій відносять також надання позик та здійснення розрахунків в іноземній валюті. Основними видами валютних операцій є угоди з негайною постачанням валюти (на другий робочий день), а також термінові угоди (з постачанням валюти в строк пізніше двох робочих днів) - форварди, опціони, ф'ючерси, свопи. Обсяги термінових угод зростають найшвидшими темпами.

У валютній угоді беруть участь щонайменше дві сторони, одна з яких зазвичай банк. Тому банк пропонує клієнту чи покупцю такий курс продажу чи купівлі, який дозволяє банку як покривати витрати, пов'язані з купівлею-продажем валюти, а й отримувати певний дохід.

Курс, яким банк купує в клієнта іноземну валюту, називається курсом покупця, курс, яким банк продає валюту, - курсом продавця.Хоча на перший погляд здається природним, що курс покупця нижче за курс продавця (і в більшості випадків це дійсно так), проте дана ситуація характерна для прямий котирування,тобто. для ситуації, коли 1 одиниця іноземної валюти виявляється у певному кількості національної валюти (наприклад, 1 дол. США = 32 крб. 20 коп.). При непрямому котируванні(Коли 1 одиниця національної валюти виражається у певній кількості одиниць іноземної валюти) курс покупця вищий за курс продавця. Непряме котирування використовується в основному у Великій Британії в деяких інших країнах. Обидві котирування у принципі рівнозначні.

приклад 1 . Англійський банк дає таке котирування американському банку:

1 фунт стерлінгів = 1,6006 – 1,6012 дол. США. У цьому прикладі використано непряме котирування; курс продавця – 1,6006, курс покупця – 1,6012.

Можна здійснити переведення цього непрямого котирування в пряму поділом 1 на 1,6006 - 1,6012. Перемноження прямої та непрямої котирувань дає одиницю.

1 дол. = 0,62476 – 0,62453 фунта стерлінгів. Нижче значення означає курс покупця, а вищу - курс продавця. У цьому випадку англійський банк купував би долари по 0,6245 фунтів стерлінгів за 1 дол., а продавав - по 0,6248 фунтів стерлінгів за 1 дол.

Однак на світових валютних ринках (наприклад, у Лондоні) у значних обсягах відбуваються угоди, в яких не бере участі національна валюта. У цьому випадку поняття «пряме» і «непряме котирування» не застосовується. Насправді прийнято правило вважати валюту, що у лівій стороні валютної пари за 1 одиницю. Так, курс валютної пари ЕІЯ-іБО (євро/долар США) 1,3524 означає, що 1 євро обмінюється на 1,3524 дол. США.

При здійсненні валютних угод банкам необхідно стежити за валютною позицією,під якою розуміється співвідношення вимог і зобов'язань щодо кожної іноземної валюти. За їх рівності позиція вважається закритою, інакше - відкритою (довгою, коли вимоги щодо валюті перевищують зобов'язання; короткою, коли вимоги щодо валюти менше зобов'язань). Відкрита позиція завжди означає схильність до валютного ризику, тобто. можливість різких, несподіваних та несприятливих змін валютного курсу, що може завдати значних збитків (або прибуток, якщо валютний курс змінюється у сприятливий бік).

Угоди з негайним постачанням валюти -постачання валюти у строк, що не перевищує двох робочих днів після укладання угоди. Різновидами таких угод є угоди TOD, ТОМ, SPOT (постачання валюти у день укладання слідки, постачання наступного дня після укладання угоди, постачання другого робочий день).

Термінові угодиявляють собою угоди про майбутню поставку валюти за курсом, зафіксованим на момент укладання угоди (в окремих випадках встановлюється принцип визначення курсу виконання угоди). У цьому валютний договір то, можливо категоричним (твердим), тобто. обов'язковим для виконання обома сторонами. В інших випадках він надає клієнту банку право вибору: здійснювати або не здійснювати укладену ранету угоду. Валютні угоди можуть укладатися з конкретним клієнтом чи торгуватися централізовано біржі. Тому термінові угоди поділяються на форвардні (категоричні для обох сторін), опціони (покупець опціону має право вирішити, здійснювати угоду чи ні) та ф'ючерсні (торгуються лише централізовано на біржі).

У 80-ті роки XX ст. з'явилися і швидко набули широкого поширення угоди своп. Свопи є угодою, оформленою одним документом, за якою обидві сторони здійснюють періодичні платежі одна одній . Валютні свопи, що є різновидом цих угод, стають можливими у разі, якщо одна із сторін має порівняльну перевагу на ринку однієї з валют. У прикладі 2 наведено один із варіантів валютних свопів.

Приклад 2. Ставка відсотка за короткостроковими валютними кредитами, %.

Фірма	Країна Л	Країна Б

Якщо фірма 1 має потребу у валюті країни Б, а фірма 2 - у валюті країни А тоді стає можливим своп. Фірма 1 бере кредит у валюті своєї країни (А) та зараховує його на рахунок фірма 2, а фірма 2 бере кредит у валюті своєї країни (Б) та зараховує його на рахунок фірми 1. У цьому випадку фірма 1 здійснює платежі з розрахунку 11% , а фірма 2 – 9%.

Фірма 1 має зиск (12 - 11 = 1%), а фірма 2 також має зиск (10 - 9 = 1%), тобто. обмін зобов'язаннями виявився вигідним обом сторонам. Проте не обов'язково, щоб розподіл вигод був однаковим. Все залежить від умов конкретної своп угоди.

Валютний своп може також здійснюватися у вигляді комбінації двох конверсійних угод на умовах негайного постачання та постачання валюти у майбутньому.

У 1990-ті роки структура операцій на світовому валютному ринку зазнала суттєвих змін. Питома вага угод із негайною поставкою валюти знизилася, водночас частка термінової торгівлі різко зросла. Це відбиває, зокрема, те, що валютна спекуляція і прагнення знизити валютний ризик дедалі більше стають основними рушійними чинниками розвитку валютного ринку.

2 Міжнародний валютний ринок та основні світові валюти

Якщо сформулювати наскільки можна точне визначення, то міжнародний валютний ринок FOREX (Foreign Exchange Market) є сукупність операцій із купівлі-продажу іноземної валюти, і надання позичок на конкретних умовах (сума, обмінний курс, процентна ставка) з виконанням на певну дату. Основними учасниками валютного ринку є: комерційні банки, валютні біржі, центральні банки, фірми, які здійснюють зовнішньоторговельні операції, інвестиційні фонди, брокерські компанії; постійно зростає безпосередня участь у валютних операціях приватних осіб.

FOREX - найбільший ринок у світі, він становить обсягом до 90 % всього світового ринку капіталів. Тисячі учасників цього ринку - банки, брокерські фірми, інвестиційні фонди, фінансові та страхові компанії- протягом 24 годин на добу купують та продають валюту, укладаючи угоди протягом кількох секунд у будь-якій точці Земної кулі. Об'єднані в єдину глобальну мережу супутниковими каналами зв'язку за допомогою найдосконаліших комп'ютерних систем, вони створюють оборот валютних коштів, що у сумі протягом року перевищує удесятеро загальний річний валовий, національний продукт всіх країн світу (причому, цифра взято з підручника 5-річної давності) .

Навіщо необхідно переміщення таких величезних грошових мас електронними каналами? Валютні операції забезпечують економічні зв'язки між учасниками різних ринків, що знаходяться по різні сторони державних кордонів: міждержавні розрахунки, розрахунки між фірмами з різних країн за товари та послуги, що поставляються, іноземні інвестиції, Міжнародний туризмта ділові поїздки. Без валютообмінних операцій ці найважливіші види економічної активності було б існувати. Але гроші, які тут інструментом, самі стають товаром, оскільки попит і пропозицію по операціям із кожною валютою у різних ділових центрах змінюється у часі, отже змінюється і вартість кожної валюти, причому змінюється швидко і непередбачуваним чином.

Міжнародний валютний пристрій сьогодні ґрунтується на режимі плаваючих валютних курсів: ціну валюти визначає насамперед ринок. Тому валютний курс піднімається вгору (валюта дорожчає), то падає вниз. Отже, можна купити валюту дешевше та через деякий час продати її дорожче, отримавши при цьому прибуток. Міжнародна валютна система пройшла великий шлях за тисячоліття історії людства, але, безперечно, сьогодні в ній відбуваються зміни найцікавіші і раніше немислимі. Дві головні зміни визначають новий вигляд світової валютної системи:

а) гроші повністю відокремлені тепер від будь-якого матеріального носія;

б) потужні інформаційні та телекомунікаційні технології дозволили об'єднати грошові системирізних країн у єдину глобальну фінансову систему, яка не визнає кордонів.

Раніше все було досить просто та зрозуміло: "люди гинуть за метал". А тепер гроші - не тільки не метал, але навіть і ті зелені папірці, що гріють погляд. Справжні гроші, що керують долями людей, країни, що зіштовхують, і народи, що руйнують імперії і створюють нові, сьогодні ці гроші - просто цифри на екранах комп'ютерів. Добре це чи ні – не предмет фундаментального аналізу, але фінансовий ринок планети сьогодні такий і треба вчитися на ньому працювати.

Міжнародний валютний ринок у тому вигляді, як ми його знаємо, виник після 1973 року, але початок його новітньої історії було покладено влітку 1944 в американському курортному містечку Бреттон-Вуддс. Вихід Другої Світової війни вже не викликав сумнівів і союзники зайнялися повоєнним фінансовим устроєм планети. У той час як економіки всіх провідних країн після війни мали опинитися в руїнах або в лещатах військового виробництва, економіка США виходила з війни на підйомі. А оскільки і переможці, і жертви, і переможені потребували їжі, палива, сировини та обладнання, а дати все це в достатній кількості могла тільки американська економіка, то виникало питання, чим інші країни за це платитимуть. Після війни вони мало що мали з того, що могло зацікавити США; золотий запас у США і так був найбільшим, багато країн навряд чи мали його взагалі. За будь-яких спроб налагодити торгівлю через обмін валют ціна на долар через високий попит на американські товари неминуче мала піднятися до такого рівня, що всі інші валюти знецінилися б і придбання американських товарів стало неможливим.

З іншого боку, це можна було вважати за будь-яку проблему, крім Сполучених Штатів, але достатня кількість людей розуміла, що саме такий підхід і привів до Другої Світової війни. Після Першої Світової війни Америка вмила руки, залишивши міжнародну відповідальність інших країн. Світ зазнавав сильного доларового голоду, золоті запаси країн перетікали до США, інші валюти знецінювалися. Природні, але недалекоглядні протекціоністські рішення ізолювали економіки один від одного й економічний націоналізм легко перейшов у дипломатичні відносини та переріс у війну.

Для запобігання повоєнному колапсу валют фінансовий форум у Бреттон-Вуддсі створив низку фінансових інститутів, у тому числі Міжнародний Валютний Фонд. спочатку представляв собою об'єднані валютні ресурси, куди всі країни (але максимальною мірою США) вносили свою частку, і звідки кожна країна могла брати підтримки своєї валюти. Для американського долара було зафіксовано золоте утримання (35 доларів за тройську унцію), а інші валюти були прив'язані до долара у певному співвідношенні (фіксовані обмінні курси).

Але повоєнний попит на долар виявився вищим за всі очікування. Багато країн продавали свою валюту на купівлю доларів на придбання американських товарів. Американський експорт набагато перевершував імпорт (зростало позитивне сальдо торговельного балансу), дефіцит доларів у світі наростав. Ресурсів МВФ не вистачало на запозичення країн для підтримки їхніх валют. Відповіддю на ці проблеми був американський план Маршалла, за яким європейські країни надали Сполученим Штатам перелік необхідних для піднесення їх економік матеріальних ресурсів, а США передали їм (не в борг) обсяг доларів, достатній для придбання вказаного. Ці долари запобігли девальвації інших валют, сприяли новому зростанню американського експорту, відкриваючи йому нові ринки.

Американська присутність у всіх частинах світу через витрати на утримання військових баз, американські приватні інвестиції в бізнес Європи (придбання європейських фірм або участь у них), активність американських туристів, які витрачали гроші по всьому світу, поступово наповнили доларами іноземні банки в кількостях, більших за необхідне. Наприкінці 50-х років європейський бізнес вже не потребував колишньої кількості американських товарів, мав більш привабливі можливості інвестування, ніж доларові депозити, і тому не хотів тримати надлишок доларів. Спочатку американське Казначейство готове було викуповувати долари, оплачуючи їх встановленим золотим змістом, не допускаючи падіння курсу долара стосовно інших валют. Але потік золота зі США призвів до зменшення вдвічі золотого запасу на початку 60-х. Іноземні центральні банки тривалий час також підтримували курс долара по відношенню до національних валют, скуповуючи надлишки доларів, пропоновані населенням, приватними банками та бізнесом.

Система фіксованих обмінних курсів протрималася на початок 70-х. На той час США не мали сприятливого торгового балансу; інші країни продавали Америці дедалі більше, а купували в неї дедалі менше. Долари, яких позбавлялися за кордоном, осідали в іноземних центральних банках безперспективним незатребуваним вантажем. Протягом кількох років США чинили опір неминучій девальвації долара і не погоджувалися на встановлення вільно плаваючих валютних курсів, але після низки проблем на початку 70-х вони відмовилися від золотого змісту долара, курс якого відтоді визначається ринковим попитом та пропозицією (free floating – вільно плаваючий курс). Ціна золота зросла до 1980 року майже до 750 доларів за тройську унцію (з початку 1975 року американці за законом отримали можливість купувати золото як об'єкт інвестування). Наприкінці 70-х років долар впав до свого повоєнного мінімуму, а подальша його історія – низка злетів та падінь.

Усі основні світові валюти нині перебувають у режимі вільного плавання, що їх ціна визначається ринком, залежно від цього, наскільки дана валюта необхідна придбання товарів, інвестицій та міждержавних розрахунків. Звичайно, це плавання не є повністю вільним; у кожній країні існує центральний банк, основним завданням якого відповідно до закону є забезпечення стабільності національної валюти. Міжнародний валютний ринок FOREX об'єднує безліч учасників валютообмінних операцій: фізичних осіб, фірми, інвестиційні інститути, банки та центральні банки.

Головними валютами, на долю яких припадає основний обсяг усіх операцій на ринку FOREX, сьогодні долар США (USD), євро (EUR), японська ієна (JPY), швейцарський франк (CHF) і британський фунт стерлінгів (GBP). До появи валюти євро більша частка ринку припадала на німецьку марку (DEM).

Долар США (USD), як ми бачили, став провідною світовою валютою після Другої світової війни. Сьогодні долар є універсальним платіжним засобом у міжнародному бізнесі, валютою-притулком при різних фінансових та політичних кризах в інших країнах, а також об'єктом міжнародних інвестицій завдяки великому обсягу високонадійних цінних паперів - державних довгострокових облігацій США. Впевненість у стабільності американської економічної та фінансової системи, у тому, що всі доходи за державними борговими цінними паперами будуть своєчасно виплачені, не реквізовані та не обкладені несподіваним податком, залучає на цей ринок як приватних іноземних інвесторів, так і іноземні уряди.

В останні роки небувале зростання демонструє ринок американських акцій, що приваблює величезні капітали іноземних та внутрішніх інвесторів, що є додатковим джерелом сили долара. З середини 80-х американські акції стали вигіднішим варіантом вкладення грошей, ніж золото: акції росли, а ціна золота падала. А в період після 1993 року американські акції зростають настільки швидко, що вже не лише незалежні експерти, а й офіційні особи неодноразово висловлювали побоювання, що ціни акцій надмірно завищені та їх падіння може виявитися надто різким і призвести до фінансової та економічної кризи.

Долар займає, за різними оцінками, частку від 50 до 61 відсотка у міжнародних резервах центральних банків, що становлять у сумі до 1 трильйона доларів. Він є загальновизнаною базовою валютою під час котирування інших валют. Долар бере участь як одна зі сторін у 87% усіх транзакцій на ринку FOREX (за даними на жовтень 1998 року). Зі всіх обмінів японської ієни на частку американського долара припадало 87%; для німецької марки цей показник становив 64%, а канадського долара - 98%.

Для ілюстрації недавньої історії курсу долара ми наводимо малюнку 2.1. графік індексу долара Внаслідок того особливого становища, яке займає долар на світовому ринку, прийнято ціни всіх інших валют висловлювати по відношенню до долара. Ціна ієни виражається кількістю ієн, що дають один долар; Ціна фунта виражається кількістю доларів, які дають один фунт. Але для долара це означає, що він має стільки цін, скільки існує валют і коли одна його ціна зростає, інша може падати. Для отримання об'єктивної характеристики ціни долара можна використовувати усереднений з урахуванням обсягів міжнародної торгівлі курс долара по відношенню до основних світових валют (докладніше зміст цього індексу буде розглянутий у параграфі 3), який і показує, що долар наразі впевнено виправдовує заяви американської фінансової влади про те, що сильний долар залишається основою політики США.

На малюнку 2.2 показаний графік основного фондового індексу США, індекс Доу-Джонса, що показує динаміку зростання цін на акції провідних американських промислових корпорацій. Пізніше ми повернемося до цього графіка під час аналізу ситуації на валютному ринку влітку 1999 року.

Рис. 2.1 Графік індексу американського долара

Рис. 2.2 Графік американського фондового індексу Доу-Джонса

Рис. 2.3 Графік курсу японської єни

Японська ієна (JPY) пройшла складний шлях від післявоєнного рівня 360 ієн за долар, визначеного американською окупаційною адміністрацією, до курсу близько 80 ієн за долар у 1995 р., після чого її рівень знову суттєво знизився і знову сильним чином зміцнився у другій половині 1998 року .

Головною особливістю фінансової ситуації у Японії є надзвичайно низькі короткострокові відсоткові ставки; Фактично вони сьогодні підтримуються Банком Японії на нульовому рівні. Тому дуже великі обсяги заощаджень та коштів пенсійних фондівта інших інвесторів були вкладені у закордонні цінні папери, насамперед – в американські державні облігації та в європейські активи. Істотно поступаючись долару в якості резервної валюти та інструменту міжнародних розрахунків, ієна тим не менш є однією з головних валют на міжнародних фінансових ринку.

Англійська фунт (GBP). Британський фунт був провідною світовою валютою до Першої світової війни; істотно послабивши свої позиції у міжвоєнний період, він остаточно поступився лідерством долару після Другої Світової війни, причиною чого були природні проблеми в економіці, що постраждала від війни, а також і підрив довіри до валюти внаслідок масованих фальшивомонетнічних диверсій проти неї з боку Німеччини під час війни.

Рис. 2.4 Графік курсу англійського фунта

До 50% транзакцій за участю фунта мають місце на ринку Лондона. На світовому ринку він займає близько 14%. Майже весь цей обсяг припадав на долар та німецьку марку. Нью-Йоркські банки практично припиняють котирувати GBP опівдні. Фунт дуже чутливий до даних ринку праці та інфляції в Англії, а також до цін на нафту (у підручниках з валютного ринку він навіть характеризувався як petrocurrency). У коментарях подій на ринку FOREX фунт позначається або як cable, або pound. Перша назва залишилася з тих часів, коли найбільш оперативними даними, отриманими в Європі з Америки, були телеграми, передані трансатлантичним підводним кабелем. Cable використовується, як правило, у котируванні GBP до USD, a pound – застосовувалося у котируваннях фунта до німецької марки.

Швейцарський франк (СНД). Обсяги угод за участю швейцарського франка значно менші, ніж з іншими розглянутими валютами. Відносно німецької марки він часто грав роль валюти-притулку (наприклад, у разі криз у Росії). За даними попередніх років, курс франка виявляв сильніші коливання, ніж курс німецької марки; але останнім часом це мало місця. Функція франка як валюти притулку (safe-haven) у 1999 році сильно скоротилася через воєнний конфлікт на Балканах.

Рис. 2.5 Графік курсу швейцарського франка

З появою євро волатильність (мінливість) курсу франка по відношенню до євро стала набагато меншою, ніж була волатильність франка по відношенню до німецької марки. Швейцарський Національний Банк (SNB) проводить політику, спрямовану на координування фінансових умов у Швейцарії та єврорегіоні; зокрема, у день зниження процентних ставок Європейським Центральним Банком навесні цього року, SNB за 20 хвилин оголосив про зниження своєї процентної ставки.

Хоча основна частина обмінів відбувається за участю долара, проте деякі недоларові ринки також мають значну активність. Із сумарного обсягу недоларового ринку раніше близько 98% припадало на німецьку марку. Після появи євро обсяги на багатьох ринках зменшилися і поки що повною мірою не відновилися.

Німецька марка (DЕМ) посідала друге місце після долара за її часткою у світових валютних резервах (близько 25%). Щодо стабільності курсу, на марку сильно впливали соціально-політичні чинники в Росії, з якою Німеччина найбільш тісно пов'язана економічними та політичними відносинами, і цей вплив передався новій валюті євро, оскільки Німеччина становить значну частину економіки одинадцяти держав, які об'єднали свої валютні системи.

Нова валюта євро (EUR), що з'явилася 1 січня 1999 року, об'єднала 11 європейських націй у найпотужніший економічний блок світу, на частку якого припадає майже п'ята частина глобального випуску товарів та послуг та світової торгівлі. До складу євро-регіону («Euro-area») входять Австрія, Бельгія, Німеччина, Ірландія, Іспанія, Італія, Люксембург, Нідерланди, Португалія, Фінляндія та Франція, що займають територію 2365000 кв. км. з населенням 291 мільйонів осіб (для порівняння – у США 269 мільйонів, у Японії – 126).

Рис. 2.6 Графік курсу загальноєвропейської валюти євро (до 1 січня 1999 зображено графік ECU)

Сумарний валовий внутрішній продукт (ВВП) у 1997 р. становив 5,55 трильйона ECU (ECU-European Currency Unit), або 6,51 трильйона доларів США, тоді як ВВП США був 6,85 трильйона ECU, а Японії - 3 71 трильйонів. Експорт становить 10% від ВВП євро-регіону. 1997 року сумарний експорт на 25% перевершував американський і вдвічі Японський. Німеччина складає до 30% економіки Європи; у сумі Німеччина, Франція та Італія становлять близько 70% економіки євро-регіону.

Середній показник інфляції споживчих цін у жовтні 1998 р. становив 1,0%; основні відсоткові ставки було знижено 11 європейськими центральними банками до 3,0 % восени 1998 року. Середній рівень безробіття становив на початку 1999 року 10,8 %, змінюючись від 18,2 % у Іспанії до 2,2 % у Люксембурзі.

Данська крона та грецька драхма, що є найближчими кандидатами на приєднання до євро, регулюються з 1.01.99 механізмом ERM-2. Це означає, що визначені центральні обмінні курси цих валют до євро: 7.46038 Danish crowns/euro та 353.109 Greek drachma/ euro, а межі допустимого діапазону зміни курсу для крони утворюють коридор шириною 2,25% від центрального курсу, і для драхми ширина коридору 1 %. У разі виходу валюти за межі валютного коридору відповідний Національний Центральний банк має зробити валютну інтервенцію для коригування курсу. Наприклад, діапазон для інтервенцій по кроні: buy 7.29252, sell 7.62824. Європейський Центральний Банк зобов'язаний допомагати центральним банкам Данії та Греції підтримувати курси в межах заданих діапазонів у разі спекулятивних атак проти валют.

Створення єдиної європейської валюти, безумовно, є найбільшим фінансовим експериментом в історії людства. Жодна з спроб спроб створення скільки-небудь значного фінансового союзу, що мали раніше, не увінчалася успіхом. На євро сьогодні багато хто також дивиться як на експеримент, результатом якого не обов'язково буде успіх. Все перше півріччя 1999 року курс валюти неухильно падав, у чому деякі вбачають ознаки недовіри до нової валюти, інші бачать ефективно проведену єдиним Європейським Центральним банком грошову політику, оскільки низький обмінний курс грає на руку європейським експортерам, істотно підвищуючи конкурентоспроможність їх товарів на світових. ринки.

Шлях європейських держав до об'єднання валютних систем був тривалим і простим, в повному обсязі країни могли витримати умови, сформульовані об'єднання, змінювався склад учасників. Але протягом кількох років існувала і була визнана у світі синтетична валюта екю (ECU), складена з європейських валют (її курс на 31 грудня 1998 року і став курсом євро); Наполеглива робота лідерів низки європейських держав, перш за все Німеччини, Франції, Італії, призвела врешті-решт до старту нової валюти.

Для кращого розуміння процесів, що відбуваються в євро-регіоні, корисно пам'ятати ті макроекономічні орієнтири (закладені в Маастрихтський договір, що визначив умови конвергенції), з якими європейські держави підійшли до об'єднання своїх валютних систем.

1. Стабільність цін: середній рівень інфляції за попередній рік ні перевищувати більш як 1,5 % рівні інфляції трьох із країн із найменшими показниками інфляції.

2. Стійкість фінансового станудержави, що означає відсутність значного бюджетного дефіциту, зокрема, а) відношення планованого або дійсного державного дефіциту до величини валового внутрішнього продукту (ВВП) не перевищуватиме 3%, або ж це відношення має послідовно зменшуватися, наближаючись до зазначеного рівня, суттєві відхилення допустимі лише короткострокові; b) відношення державного боргудо ВВП має перевищувати 60%. або воно має послідовно зменшуватися, прагнучи зазначеного рівня.

3. Критерій конвергенції відсоткових ставок, що означає. що протягом попереднього року середні довгострокові відсоткові ставки (long-term rates) нічого не винні перевищувати більш ніж 2% відсоткові ставки трьох країн із найбільшою стабільністю цін. Відсоткові ставки вимірюються з урахуванням показників довгострокових державних облігацій чи аналогічних пінних паперів, з урахуванням відмінностей у національних визначеннях.

4. Умова участі в Європейському обмінному механізмі (ERM) протягом двох років до переходу до валюти EURO, зокрема, у цей період не повинна бути девальвація крос-курсу валюти по відношенню до валют інших держав-учасниць.

Нижче наведена таблиця (табл. 2.1) містить дані щодо стану країн-учасниць на липень 1998 року, коли приймалося остаточне рішення про склад країн-учасниць валютного союзу.

Таблиця 2.1

У наступній таблиці (табл. 2.2) подано значення крос-курсів одинадцяти валют по відношенню до євро, зафіксовані на 31 грудня 1998 року.

Таблиця 2.2

Наведемо також стандартні коди країн, які у інформаційних системах для позначень різних індикаторів.

Таблиця 2.3

(Матеріали наведені на підставі: Ліховідів В.М. Фундаментальний аналіз світових валютних ринків: методи прогнозування та прийняття рішень. – м. Владивосток – 1999 р.)